赛维IPO又中止！50万元起家，26万个SKU的上市之路

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赛维上市之路，又遇“插曲”。

深圳证券交易所官网显示，在国庆节前的一天，赛维IPO处于“中止”状态。这是继今年4月1日“中止”之后的第二次“中止”。

两次“中止”的原因是一样的，都是“财务资料”已过有效期。

依照程序，更新财务资料之后，IPO程序将可以重启。

此事对于赛维是否能够最终上市，起不到关键性的作用。但无论如何，这对于不断努力奔赴上市的团队来说，依然不是一件愉快的事。

▶赛维上市，有多大的可能性？

要证明自己上市的可能性，除了“秀肌肉”之外，更应该跟已经上市的同行进行对比。为此，在招股说明书里，赛维与三家已上市的同行进行了“2020年经营数据大比拼”，评估了其上市的可能性：

安克创新营收约93.52亿元，净利润约为8.94亿元；

晨北科技：24.07亿元，3.77亿元；

星徽股份：55.22亿元，2.27亿亿元；

赛维时代：52.53亿元，4.50亿元。

安克创新为行业之翘楚，无论在营收和净利方面，都是赛维的2倍左右，但在增长率方面，赛维远超安克创新。

星徽股份与其营收接近，仅3亿左右的差异，但赛维的利润反而多出了两倍多。（4.5亿：2.27亿）。与去年上市的晨北科技相比，赛维似乎又有优势，在营收（52.53亿：24.07亿）和净利润（4.5亿：3.77亿）方面，双双超越。

（赛维招股说明书）

由此来看，在2020年关键经营指标的对比中，赛维至少在中游或中上水平，其成功上市，具有一定的根基。

当然，从赛维经营数据曲线来看，其未来也面临一定的不确定性。

从2017年到2020年的四年里，赛维的利润增长，如坐直升飞机一般，短时间内腾空而起。2017年巨亏6598.27万元，到2018年缩减亏损（-663.3万元）。

2019年终于扭亏为盈，但净利润也仅有5410万元。

然而，到了2020年，一年内净利润陡然上升到4.5亿元，增长率达733.3%

▶这是一条非常陡峭的增长曲线，

赛维是否可以一直持续保持？

2020年，是一个特殊之年，疫情爆发后催生的“宅经济行情”，让亚马逊等一众电商平台和卖家实现了爆发式的增长。

赛维的净利润也跟着从5410.8万飙升至4.5亿，一定程度上也受益于“宅经济”的东风。

然而，随着疫苗普及，甚至口服药的出现，疫情影响逐渐减弱，“宅经济”的市场份额回归原有常态，电商流量也必然要回归常态。

因此，如果赛维经营业绩出现较大幅度的下滑，对于上市依然有一定压力。

（赛维招股说明书）

当然，赛维从2018年的亏损，到后面转为盈利，很大原因是砍掉了冗余业务和店铺，坚实地踏上“品牌化”道路有关。

在2018年开始，赛维大幅精简运营团队，员工人数从 2017 年末的 2674 人优化到 2018 年末的 1953 人，并将重心放在“增强老品牌的溢价能力和影响力，同时以新品牌进军新品类、新市场”

经过一系列的自我矫正和迭代升级之后，这一布局确实颇有成效。

目前，赛维构建了覆盖服饰配饰、百货家居、运动娱乐等品类的品牌矩阵。

其中，32 个品牌营收过千万，其中，家居服品牌 Ekouaer、男装品牌 Coofandy、内衣品牌 Avidlove、运动器材品牌 ANCHEER 等 13 个品牌，营业收入均过亿。

（赛维报告期内营业收入过亿的主要品牌）

这对于成立于2012年，以50万元作为起步资金来说的赛维，已属相当不易。

相对于暂时的营收和净利暴增，对于赛维来说，品牌才是重要的根基。

不过，话又说回来，赛维的品牌根基，很大程度上是建立在亚马逊这一单一渠道上的，这又为它带来一定的不确定性。

赛维是一家严重依赖亚马逊渠道创收的公司。

2020年，赛维B2C零售业务占总营收的94.24%，单单亚马逊这个渠道的收入，占总营收70.12%。

当然，这一情况也并非赛维所独有。

去年上市的晨北科技，对亚马逊的依赖更为严重，其96%的营收来自亚马逊，达3.35亿美元（合21.69亿人民币）。

而安克创新线上B2C业务方面（占总营收七成），从亚马逊上获得的收入占比高达96.29%（2019年）。

众所周知，对于亚马逊的依赖，最大的风险就是封号。

在今年5月以来的亚马逊封号潮中，通拓、有棵树等一干几十亿级、百亿级的超级卖家纷纷中招。

仅仅有棵树就被封400个账号（店铺）。

这是严重依赖亚马逊，尤其是在亚马逊上多帐号、多店铺运营的结果。

赛维在品牌化的过程中，砍削掉一些店铺，但目前在亚马逊上的店铺依然为数众多。

为了打造大品牌矩阵，发展多元化业务，赛维在各电商平台开立了大量店铺，且这些店铺在早期用员工、高管以及其他第三人的身份去注册的，存在很大的风险。

一位深圳店铺服务商告诉《蓝海亿观网egainnews》，其通过“合法维持公司基本运作+法人随时配合”的方式，为许多卖家提供了海量的店铺。

三方都签署了“代运营”“信息授权承诺书”等协议文件，规避了大部分法律风险，但有违反亚马逊“一公司一店铺”的原则，也存在巨大的风险。

赛维也存在着类似的操作。

为此，在上市之前，赛维专门设立了一批新公司，用来承接店铺。这些店铺公司从2018年的384家，增加到2020年的826家。

目前，赛维在漳州、泉州、长沙、东莞、苏州等全国各地设立了大量子公司。

不过，有一个趋势值得注意的是，赛维的“店铺公司”虽然在增加，但是在“品牌化”的过程中，大量精简店铺，从2018年的2361家，精简到2019年的1405家，其中亚马逊店铺为661家。

由此也可以看出赛维的精品模式方面的决心和步伐。

不过，1400多家店铺，依然是非常庞大。

用实控公司开立多家店铺，并非赛维一家如此。这在跨境电商行业非常普遍。

即便高度精品化、品牌化的安克创新，也至少用了6家子公司在美国、加拿大、英国、德国、法国、意大利等国家开立店铺。

有棵树更是店铺之王，总店铺数量超3553家。不过，相比赛维的661家亚马逊店铺，有棵树仅有284家亚马逊店铺。

此外，易佰网络、通拓科技、百伦科技等大卖家也采取了多帐号运营的模式。

由此看来，当跨境电商卖家发展到一定阶段，多帐号运营是必然，否则无法承载足够的交易额和品牌矩阵。

然而，亚马逊原则上禁止一家公司运营多个店铺，并频繁通过“关联审查”的方式，检索“同一卖家是否开立两个以上的账户”，一经发现就将多余的店铺甚至全部店铺关闭。

为此，包括赛维、以及同样正在冲刺IPO的三态电子，都通过设立全资子公司的方式，将原来由第三人持有的店铺收购过来。

然而，收购成子公司，通过子公司来承接这些帐号（店铺），就安全了吗？

答案是不确定的。

赛维在招股说明书中对此表示乐观。

赛维认为，Amazon 等主要电商平台基本只针对“同一主体直接拥有多个账户”的情况进行管控，并未明确限制“同一主体通过其控制的其他主体，从而间接控制多个账户并开设多个网络店铺的多账号开店经营行为”。

不过，亚马逊等第三方平台从未正式确认过，通过多个子公司间接持有不同品类店铺具有合规性。

在这方面，同样正在冲刺IPO的三态电子相对保守一些。

在招股说明书风险提示中，三态电子认为，如果亚马逊认定通过多个子公司持有不同店铺“不具有合理的商业理由”，可能导致“店铺被限制甚至停用。”

（来源：三态电子招股说明书）

实际上，亚马逊禁止多账号运营的初衷，是希望所有卖家在一个店铺上“精耕细作”，卖好产品，服务好买家。

如果卖家有多个帐号，往往会起“异心”，用一部分店铺其试探红线，违规操作，快进快出捞钱，即便阵亡一批帐号，还有一批，导致用户体验下降，平台生态恶化。

这是亚马逊不希望看到的，也是严厉禁止的。

因此，从这个角度来看，亚马逊依然会严厉打击多帐号运营。一个母公司持有众多帐号，虽然公司法人不一样，持股比例也不同，但最大的利益方归为一个主体，依然是“换汤不换药的多帐号运营。”

在今年5月的大封号潮中，亚马逊批量封掉了一批中国大卖家的账户，似乎有清理冗余之嫌。

当然，在此次封号潮中，在通拓、有棵树等大卖家纷纷中招之际，未见赛维店铺被封。因此，从另一角度来说，亚马逊似乎对稳健经营的多帐号大卖家抱有一定的宽容度。

但不管如何，被封帐号，对于大部分亚马逊卖家来说是常见之事，尤其是店铺多了之后，可能在一些小细节方面会“踩坑”。

比如在2019年，赛维就因为一些店铺被关闭，导致49.2万元逾期未收回。

当然，从另外一个角度看，多店铺也提高了抗击风险的能力。

赛维的店铺，分属于服饰配饰、百货家居、运动娱乐、数码汽摩等，且很多已经实现了稳健的品牌化运作，一般来说具有较高的安全性。

亚马逊对于稳健型的卖家，总体上持较为宽容的态度。也希望在上市的当口，赛维的店铺安全无虞。

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